产业动态三类铜企的不同套期保值方法及会计

2019-03-18 09:11:22 来源: 宜昌信息港

产业动态:三类铜企的不同套期保值方法及会计处理

作为大宗商品,有色金属为抵御价格剧烈波动带来的负面冲击,通过衍生品市场操作对冲现货市场价格波动,即套期保值,已经成为有色金属企业不可或缺的风险缓释措施。本文以铜期货合约作为套期保值工具,介绍针对不同风险敞口的传统套期保值操作方法。

铜企业风险敞口

套期保值的目的是为了规避铜现货市场的价格波动风险,但铜价不同的波动方向对铜产业链中不同企业的影响不尽相同。如原材料或产成品的价格与铜价波动关联程度较高,则认为存在风险敞口;反之则认为不存在风险敞口,即风险闭口。根据风险敞口方向的不同,可将铜企业分成以下三种类型:

上游闭口、下游敞口:该类企业原材料的价格或者产品的生产成本相对刚性,但是其产品的价格与铜价格关联性较强,比如铜矿生产企业。

双向敞口:该类企业原材料价格与产品价格均与铜价格关联性较强,一般处于产业链的中游,包括铜冶炼企业、铜加工企业以及铜贸易企业等。

上游敞口、下游闭口:该类企业原材料价格或者产品的生产成本与铜价格相关性高,但其产成品的价格对铜价变动并不敏感。这类企业以铜材终端消费企业为主,包括电气设备企业、空调企业等。

对产业链齐全的铜企而言,上述按照风险敞口进行分类的方法并不完全适用。例如拥有自产矿的铜冶炼企业,对于自产矿部分上游风险敞口是关闭的,风险敞口小于没有自产铜矿的冶炼企业。因此,对于企业的风险敞口需要具体分析,不可一概而论。

铜企业套期保值方法

由于现货和期货市场受同一供求关系的影响,两个市场价格走势趋同,在两个市场进行相反的操作,期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损,或者现货市场的产品升值由期货市场的亏损抵消。根据传统的套期保值理论,为达到完全规避铜价波动风险的目标,在期货市场的操作必须遵循四个原则:商品种类相同、交易方向相反、交易数量相同、交易月份相同或相近。

上游闭口、下游敞口的铜企业所面临的风险是铜价下跌风险。以铜矿山企业为例,当铜价下跌时,其生产成本相对固定但其产品铜精矿的价格下跌,盈利空间被压缩。根据上述原则,如该企业担心未来铜价下跌影响其销售收入,可进行卖出套期保值操作。

上游敞口、下游闭口的铜企业所面临的风险是铜价上涨风险。以空调生产企业为例,当铜价上涨时,其主要原材料铜管的价格上涨但其产品空调并不一定会随之上涨,利润可能受到侵蚀。根据上述原则,该企业如担心未来铜价上涨导致其成本增加,可进行买入套期保值操作。

实际情况下,面临单边风险敞口的铜企业在进行套保时,一般根据自身的利润目标以及对铜价的判断灵活操作。

上述两类单向风险敞口的铜企业面临的是价格的变动风险,而双向敞口的铜企业所面临风险为相对价差的变动风险。以铜冶炼企业为例,铜精矿主要采用铜价扣除冶炼加工费方式定价(国内铜精矿价格主要采用铜价乘以计价系数乘以精矿品位,再扣除因品位差异、杂质超标导致的费用后计算,也可看做铜价减去冶炼加工费),铜冶炼企业的利润=销售铜价冶炼加工成本(采购铜价冶炼加工费)=(销售铜价采购铜价)+(冶炼加工费冶炼加工成本)。其中冶炼加工费与冶炼加工成本的差额即为铜冶炼企业的核心利润,而销售铜价与采购铜价的价差变动为铜冶炼企业所面临的价格风险。具体来说,购销价差变动风险主要来自于定价(又称作价)方式的不匹配(固定价格、均价、点价等)、定价时间的不匹配以及定价市场的不匹配(国际铜价主要参考LME价格,国内铜价参考SHFE价格)。

具体套期保值方法见下表。

以国内铜行业龙头企业江西铜业为例,江西铜业主要使用商品期货合约、期权合约以及从铜精矿采购协议中分拆的嵌入式衍生工具-临时定价安排来对其承担的商品价格风险进行套期保值。其部分套期安排如下:

根据中债资信对国内铜冶炼企业的调研情况,企业套期保值实务操作方案中,往往不会进行逐一完全套保,而是采取净风险敞口套保的管理模式。该种模式典型的套保方案为:根据企业的生产经营计划,确定计划消耗的原材料数量,用计划生产数量除以天数得到平均每天的虚拟销售规划量(由于标准电解铜产品变现能力较强,因此可将计划生产数量作为预期销售数量的估计值),用销售规划量减去对应当天预期原材料作价到货量得到风险敞口的差额,对该差额在期货市场上进行买入或者卖出套保建仓操作,并进行动态调整。该种操作方案将相同作价期的价格波动风险首先在企业内部进行对冲,对剩余的净风险头寸(即现货购进库存+期货多头持仓-已签署的销售合同-期货空头持仓)进行套保,这样可以有效避免逐一完全套保带来的大量资金占用,提升套保操作效率;但企业期货套保团队人员对企业风险敞口的预判能力和整体风控水平提出了较高的要求。

套期保值的会计处理

2006年颁布的《企业会计准则第24号套期保值》对于套期保值的会计处理方法作出了详细规定,其中涉及国内铜企业的主要是公允价值套期与现金流量套期两种方法。两者的根本区别在于,在完整的套保关系中,套保工具和被套保项目的损益是否均能够明确计量。

公允价值套期,是指对已确认资产或负债、尚未确认的确定承诺(确定承诺,是指在未来某特定日期或期间,以约定价格交换特定数量资源、具有法律约束力的协议),或该资产或负债、尚未确认的确定承诺中可辨认部分的公允价值变动风险进行的套期。现金流量套期,是指对现金流量变动风险进行的套期,该类现金流量变动主要源于很可能发生的预期交易(指尚未承诺但预期会发生的交易)的某类特定风险,且将影响企业的损益。

下面以某铜杆线加工企业举例说明,假设该公司2017年9月1日与某铜贸易企业订立采购合同,合同规定公司在10月31日以当天的现货价格购买10吨A级电解铜。

产业动态三类铜企的不同套期保值方法及会计

该公司担心铜价上涨,因此在上期所买入2手阴极铜期货合约。2017年9月1日、9月31日、10月31日,A级电解铜的现货价格分别为4万元/吨、4.11万元/吨、4.17万元/吨,上期所阴极铜期货合约价格分别为4.1万元/吨、4.2万元/吨、4.25万元/吨。该公司会计处理方法如下:

2017年9月31日

9月1日~9月31日期间该采购合约使公司损失0.1110=1.1万元,但公司买入的期货合约使公司盈利0.110=1万元,套期高度有效。

2017年10月31日

公司按合同10吨买入电解铜,并卖出2手阴极铜期货合约平仓,10月1日~10月31日期间该采购合约使公司损失0.0610=0.6万元,但公司买入的期货合约使公司盈利0.0510=0.5万元,套期高度有效。

参照上述会计准则下,高度有效的套期保值由于期现损益抵消效果较好,对企业利润影响十分有限。但由于会计准则要求严格的套保高度有效标准,企业往往存在部分未被指定为套期工具或者不符合要求的期货合约等衍生工具,其公允价值变动以及平仓收益均直接计入当期损益,且没有对应的被套期项目部分损益。值得关注的是,该部分衍生工具可能反映了企业除符合会计准则要求外的套期保值操作,也可能反映了企业的衍生品投机行为。为了衡量企业套期保值的有效性以及是否存在衍生品投机行为,应当将该部分衍生工具所产生的损益考虑在内。

2015年11月26日,财政部印发《商品期货套期业务会计处理暂行规定》,对套期会计的目标、被套期项目的适用范围、套期有效性要求、套期关系评估与终止、列示与披露等方面进行了优化,如允许净敞口被指定为套期项目,同时取消了套保高度有效的硬性指标等,但目前企业进行套保会计处理准则大多仍参照前述《企业会计准则第24号》。

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